家电行业2018年报前瞻19年成本端红利支撑关注业绩确定强的优质资产张艾文

家电行业2018年报前瞻：19年成本端红利支撑，关注业绩确定强的优质资产

空调电视分别领跑内外销。产业在线数据显示，2018年空调行业内销累计8616万台，出口累计5382万台，下半年以来空调终端零售景气度迅速下行，渠道库存积压导致整机厂开始主动控制出货节奏；冰箱内销遇冷下滑、外销平稳增长；洗衣机1-11月累计内销4097万台，累计出口1818万台。黑电方面，产业在线统计1-11月彩电内销4848万台，外销受益于世界杯赛事拉动销量8781万台，同比增长19.58%，拉动整体销量增长13.32%；厨电受地产减速影响表现低迷，1-10月内销同比下滑4.57%

原材料价格企稳回落，汇兑损益增厚业绩。四季度长江有色铜、铝均价同比分别下降7.74%和8.65%，铜价环比微增0.8%、铝价环比下降3.69%；冷轧钢和中塑指数分别同比增长0.33%和3.13%。汇率方面，人民币兑美元汇率4月份后开始贬值，随着中美贸易战升级，人民币加速贬值一度跌破6.9，预计前期汇兑损失影响大的公司受益较大。

白电和零部件：空调四季度开启去库周期，冰洗龙头量价齐升。格力电器：公司预告2018年收入2000-2010亿收入，预计同比增长33%-34%，归母净利润260-270亿元，预计同比增长16%-21%；其中第四季度收入513-523亿元，同比增长37%-40%，归母净利润49-59亿元，同比下降14%-29%。从业绩披露情况来看，公司为2019年净利润增长留出空间，我们预计19-20年仍能保持每年10%的业绩增长。青岛海尔：公司空调冰箱洗衣机1-11月销量分别变动+13%、-3.13%和+7.08%，卡萨帝高端引领+全品类市场份额提升，预计海尔2018年Q4收入增长10%-12%，归母净利润增长8%-10%，带动全年收入业绩分别增长14%-15%和9%-10%。三花智控：制冷业务下半年增速有所放缓，汽零业务受特斯拉带动增长迅速，预计公司2018年Q4收入增速10%-12%，归母净利润增速0%-5%，带动全年收入业绩分别增长14%和4%-5%。

厨电和小家电：厨电龙头估值有望修复，关注生活小家电龙头。从国家统计局来看，2018年住宅销售面积同比增长2.17%，其中一二线整体下滑，三四线增速逐季放缓，伴随货币政策宽松叠加楼市限购政策松动，前期受地产压制的厨电龙头估值有望回升，我们预计老板电器2018年收入和归母净利润增速分别为7%-8%和4%-5%，其中Q4收入和归母净利润增长5%和3%左右。苏泊尔前三季度内销增长势头良好，主要得益于厨房工具、大厨电和环境家居新品类增速领先，四季度外销进入旺季SEB订单转移加速，我们预计2018年收入和净利润增速分别为25%-26%和24%-25%，其中Q4收入业绩同比增长20%-22%和25%-30%。九阳股份：公司积极开拓自有渠道，门店数量增加叠加线上线下融合，我们预计2018年收入增速约8%、归母净利润增速或达6%，其中Q4收入增长8%-10%，业绩端受广告和渠道支持费用增加影响预计增长5%-7%。个护环境类小家电内外冲击仍处低谷期。欧普照明三季度受地产影响收入增速放缓至13.55%，我们预计Q4收入增速持平Q3，利润端非经常损益增厚增长较快，四季度归母净利润增速保持20%以上，带动全年收入业绩分别增长15%和30%。

投资建议：展望19年上半年，行业拐点尚未出现前，成本端红利有望支撑利润增长，继续关注业绩确定强的优质资产：白电龙头防御组合+厨电小家电弹性组合。

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